Los casinos de Macao afrontan la temporada de resultados del tercer trimestre de 2026, que arranca este jueves hora local, con un panorama poco alentador. Dos informes de bancos de inversión, de Truist Securities y de JP Morgan, describen un mercado que no ha recuperado el ritmo esperado y que podría enfrentar dificultades más duraderas de las que sugieren las cifras recientes. La falta de entusiasmo de los analistas del sector es generalizada, pero el diagnóstico de Truist va un paso más allá: plantea que el problema no sería solo coyuntural.
Truist señala un problema de producto
Los analistas de Truist Barry Jonas y Jeremy Jacoby sostienen que algunos operadores podrían tener problemas a largo plazo, porque sus instalaciones se diseñaron para una clientela masiva de jugadores que no ha vuelto en cantidades significativas. Según su nota, Macao enfrenta cuestiones de producto, ya que ciertas propiedades se construyeron pensando en ese perfil de cliente.
La advertencia apunta a un desajuste entre la oferta y la demanda actual: si el público para el que se concibió un establecimiento no regresa en volumen suficiente, el espacio y la infraestructura disponibles pueden quedar sobredimensionados. Truist no ofreció detalles sobre qué propiedades u operadores tenía en mente.
Quiénes quedarían al margen del riesgo
Los analistas fueron explícitos en un punto. MGM China y Wynn Macau no enfrentan riesgos estructurales a largo plazo, según Truist, porque ambos tienen un posicionamiento consolidado como destinos de lujo para el público general. La distinción sugiere que el impacto no sería homogéneo entre los operadores, sino que dependería del tipo de cliente al que se dirige cada propiedad.
Visibilidad limitada a corto plazo
Para los próximos meses, Truist considera que la visibilidad sobre la dinámica del mercado sigue siendo limitada. Macao aún arrastra los efectos de la Copa del Mundo y de comparaciones interanuales más exigentes, factores que contribuyeron a cuatro meses consecutivos de caídas interanuales en los ingresos brutos del juego (GGR). Los analistas anticipan que el trimestre de septiembre habrá sido complicado para todos los operadores en términos comparativos.
JP Morgan: sentimiento más débil y cifras por debajo del mercado
En una nota publicada el martes, Daniel Politzer, Samuel Nielsen y Michael Hirsh, de JP Morgan, indican que el ánimo del mercado empeoró de forma notable. El GGR del tercer trimestre cayó un 4% interanual y se mantiene en torno al 85% de los niveles previos a la pandemia, es decir, unos 15 puntos porcentuales por debajo de aquel referente.
Según el banco, a lo largo del trimestre se disiparon las expectativas de una recuperación posterior al Mundial. A ello se sumó la preocupación por la ofensiva de China contra la riqueza y los fideicomisos en el extranjero y, de forma más amplia, por el entorno macroeconómico del país. La debilidad de agosto y septiembre llegó incluso con un nivel de confianza y de expectativas ya bajo, y las estimaciones de JP Morgan para el trimestre quedaron por debajo de las del mercado.
Qué proyecta JP Morgan para el cierre de 2026
De cara al cuarto trimestre, el banco prevé una caída del 6% interanual del GGR. Con ese resultado, el crecimiento del GGR del ejercicio 2026 sería de apenas un 1%, hasta 249.100 millones de patacas de Macao (MOP), equivalentes a US$ 30.800 millones, según la conversión citada en el informe. La proyección implica que la desaceleración observada entre agosto y septiembre se extendería hasta el final del año, en lugar de revertirse.
Dos lecturas sobre el mismo mercado
Los dos informes se complementan. JP Morgan describe la parte cíclica: caída del GGR, expectativas frustradas tras el Mundial y un entorno macroeconómico adverso en China. Truist añade una capa estructural: aun si la demanda mejora, no todas las propiedades estarían bien posicionadas para captarla. Para los operadores, el desafío sería doble, ya que deben atravesar un período de menor actividad y, a la vez, decidir cómo adaptar su oferta a la clientela que realmente está regresando.
Lo que se vigilará en los resultados
Con las cuentas del tercer trimestre a punto de conocerse, los inversores observarán qué operadores resisten mejor la comparación, cómo se reparte la demanda entre el segmento de lujo y el masivo, y si las compañías ajustan su oferta ante un cliente que, de acuerdo con los analistas, no ha regresado en la medida esperada.
