Los ingresos del juego en Macao no logran despegar y los analistas ajustan sus proyecciones. Tras otro mes débil en septiembre, el banco de inversión JP Morgan y la firma Seaport Research Partners redujeron sus estimaciones para el cuarto trimestre y para el total de 2026, en un contexto marcado por la política fiscal de China y por condiciones macroeconómicas inestables que están moderando la demanda.
Septiembre cierra con una caída del 1,2 %
La Oficina de Inspección y Coordinación de Juegos de Macao (DICJ) informó que los ingresos brutos del juego (GGR) de septiembre bajaron un 1,2% interanual, hasta 18.100 millones de patacas, unos US$ 2.240 millones. Es otro mes de resultados bajos para el sector, que alimentó la revisión de las previsiones.
JP Morgan destacó que el promedio diario del mes, de 602 millones de patacas (US$ 74,5 millones), fue el más bajo desde septiembre de 2024. El banco subrayó que septiembre es un mes estacionalmente lento en Macao y forma parte del período previo a la Semana Dorada de octubre, pero reconoció que no puede precisar el origen de la debilidad. «No está claro si la debilidad de septiembre se debió a la reciente represión fiscal de China, a una estacionalidad más pronunciada de lo habitual antes de la Semana Dorada o a una situación macroeconómica volátil en China», señaló.
JP Morgan rebaja su estimación anual
Tras los resultados de septiembre, JP Morgan redujo su estimación de GGR para 2026 a 249.000 millones de patacas, alrededor de US$ 30.800 millones. La cifra implica un aumento del 1% frente a 2025 y equivale al 85% de los niveles de 2019, previos a la pandemia.
El banco también ajustó sus proyecciones de corto plazo. Para octubre prevé una caída interanual del 6%, hasta 22.600 millones de patacas (unos US$ 2.800 millones), lo que también representaría el 85% de los niveles de 2019. Para el cuarto trimestre anticipa un descenso del 6%, hasta el 86% de los niveles de 2019. Según la entidad, las comparaciones con 2025 serán más exigentes en los próximos meses, lo que pesa en estas estimaciones.
Seaport apunta a la economía y a las normas fiscales de China
En una nota aparte, Seaport Research Partners ofreció una evaluación similar. La firma atribuyó la reciente debilidad de la demanda, probablemente, a las condiciones macroeconómicas más frágiles de China y a la aplicación de las normas fiscales del gobierno chino sobre los fideicomisos extraterritoriales, que afectan a personas de alto patrimonio con activos en el extranjero.
Seaport recordó que los ingresos brutos del tercer trimestre de 2026 cayeron un 3,8% interanual y proyecta un descenso adicional del 5% en el cuarto trimestre. Su analista Vitaly Umansky estima un crecimiento del 2,3% en los ingresos brutos de 2026, aunque advirtió que sus modelos están en revisión.
Dos proyecciones, un mismo diagnóstico
Las dos firmas difieren en las cifras, pero coinciden en el panorama. JP Morgan prevé un avance anual del 1% y Seaport uno del 2,3%, y ambas mantienen un saldo positivo para el año a pesar de las caídas previstas en el cuarto trimestre: 6% en el caso del banco y 5% en el de la firma de análisis.
También comparten la cautela sobre las causas. JP Morgan admite que no es posible separar el efecto de la política fiscal china, la estacionalidad previa a la Semana Dorada y el entorno macroeconómico, mientras que Seaport pone el acento en la economía china y en el control fiscal sobre los fideicomisos en el extranjero. Que su propio analista deje los modelos en revisión refleja la incertidumbre con la que el sector mira el cierre del año.
Un cierre de año con cautela
Con la Semana Dorada de octubre como primera prueba para la demanda, el mercado macaense llega al último trimestre con previsiones más moderadas. Los resultados de ese período y los de los meses siguientes permitirán comprobar si la debilidad de septiembre fue un episodio puntual o el inicio de una tendencia más prolongada.
